诺德基金基金经理顾钰：从横向和纵向维度看白酒房地产机遇

黄酒是个很特别的商品拆分从业者。首先作为快消品，黄酒的购买热度较低，复购率较低，的系统上优于耐用商品品。黄酒与中国人的饭桌传统文化、聚餐祖先崇拜直接影响，遗臣相比真挚的性格需要黄酒拉近彼此的联系，再叠加“面子”状况，因此黄酒符合很强于的社交属性。黄酒前提没有保质期，因此库存不会是个问题；并且黄酒留存时间越长，市价越贵，有保值增值的功能，因此相比符合了外资属性。从商业的系统来看，黄酒企业大多资产较轻，且现金流好。从竞争对手格局来看，品牌与此相反很较低，相比其他商品品从业者而言没有海外竞争对手对手，也很难有新品牌入局，同时从业者的市价等级区分较较低，竞争对手格局较稳定。因此，黄酒厂家大概率能够获得较稳定的业绩增长以及更较低的估值水准。

以史为鉴，可以知兴替。1949年以来，中国人的黄酒从业者历程了非常少第一圈以上的不景气周期性。回顾黄酒蓬勃发展历史，更容易我们了解当前黄酒的蓬勃发展过渡期。

上个世纪以前，宏观农业前提处于计划农业过渡期，黄酒从业者的蓬勃发展也比较平稳；酒企偏重于产品研发受益和产效能量提较低，同时名酒的市价管制逐步放开。

上个世纪初，宏观农业开始向市场农业转变，农业的调整也使得黄酒的商品社会阶层转型，名酒纷纷通过降价来进行保量，黄酒从业者转到低谷期。

上个世纪中期，宏观农业转到剧增过渡期，黄酒需求消退，从业者产能大大的扩张，另一方面广告宣传促销成为酒企的重要推力。

千禧年前后，亚洲金融农业衰退来袭，一些地方酒企陷入经营困境，唯一的闪光点是如今的黄酒龙头开始备受瞩目。

自中国人加入WTO至2012年底，中国人的农业转到新一轮的快速蓬勃发展时期，商务活动降低，黄酒转到黄金十年，造形品牌、提市价、强于促销成为前奏。

2013年至2015年，欧美国家宏观农业从外资驱动型转向商品驱动型，大司马商品的整顿持续杀出，酒企的税收和利润都转到下跌周期性。

2015年至今，随着欧美国家农业的转型和消退，商务需求逐步改善；同时人均税收水准提较低导致商品升级的经常性趋势，个人商品逐渐成为黄酒从业者的一个大动力。黄酒从业者需求消退，同时从业者分化很明显，符合品牌、效能和促销网络服务军事优势的酒企量价齐升，税收和利润前提都持续新较低。

展望未来，黄酒从业者的前提面经常性向好，并且存在较较低的结构性外资机会，但在外资过程中仍需关注所导致的外资风险。

责任编辑：石秀珍 SF183

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