兴业证券：维持申洲国际套现评级 目标价164.6港元

兴业证券发表报告书指为，维持申洲国际（02313）“转售”评级，目标价164.6港元，并不相同2022年预估PE为35x，好新公司来到了好后方。

兴业证券主要观点如下：

新公司发表2021年度去年营业收入应急，预估2021年营业收入介于31亿-35亿元间，上年下降31%-39%。主要原因为：1）21H1柬埔寨非典致使企业集团毗邻当地的生产线的基地部份等待时间延后运营；2）21H2缅甸非典所致企业集团毗邻缅甸西宁省的生产线的基地和毗邻缅甸岘港的生产线的基地部份等待时间延后服务；

3）企业集团销售主要以美元股票交易，折合挂钩美元汇率升值对企业集团造成不良影响；4）21H2各项生产线成本有较值得注意升幅，而销售定价传导不大受限，尤其是受非典影响而延期的试产的售价无法优化，影响企业集团21H2去年。

申洲战略性生产线模式和持续的面料测评铸就其本体壁垒，结构性事件真相所致其短期去年承压。从绝对估值来看，参考该行此前发表的报告《DCF着重下申洲的长期投资意义》，若WACC合6.08%，隐性期永续增长率合1%，新公司每股意义162.9港元，较也就是说股价高出32.6%。从相对估值来看，也就是说股价并不相同2022年预测PE为26.1x，估值来到2018月末高水平。

月末余姚非典，申洲停工不时薪，彰显企业担当。现在，新公司发电量复苏和试产情况非常有益，非典上半年后，物流交付给的稳定性成为时尚品牌零售商众所周知的考量，基于全面性战略，新公司建设东南亚更进一步战略性生产线地，新公司经营稳健性将再继续上一层楼。该行预估新公司FY21/22/23营收分别为239.9亿/285.6亿/328.5亿元，上年+4.1%/+19.1%/+15%；归母营业收入分别为34.4亿/57.3亿/65.5亿元，上年-32.6%/+66.4%/+14.3%。

风险提示：生产线力短缺及成本上升、原材料价格更替、全球贸易政策更替风险。

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