国元证券：给予美凯龙购回评级，目标价位10.11元

2022-03-27国元商业银行股份有限该公司徐偲对美凯龙进行研究并发布了研究报告《美凯龙首次延展报告：轻股票重为运行不战杠杆，家庭用品连锁大型超市顶上未来可期》，本报告对美凯龙得出结论买断评级，认为其能够价位为10.11元，理论上跌幅为7.93元，预期上涨幅度为27.49%。

美凯龙(601828)

定位家庭用品连锁大型超市顶上，去年稳健持续增长

美凯龙定位于国内数目最大的全从中小党家庭用品经销范围游戏平台服务商， 截至2021H1，该公司经销 93 家自营大型商场， 276 家委管大型商场，并通过战略合作开发经销12 家家庭用品大型商场，以在此之前经销者许可权开业 67 家在此之前经销家庭用品水泥建设项目，该公司在经销km、地域延展km及竞争者上都以外位居产业第一。

家庭用品产业快速持续增长，集中度已确定强化

市场数目上都， 中国家庭用品装饰及家具市场辽阔，多重为因素助推产业不景气度强化， 根据弗若斯特沙利文， 2020-2024 年产业零售额 CAGR 为 6%， 2024年零售额持续增长至 4.83 万亿； 产业格局上都， 线下从中为主流消费场景， 连锁家庭用品大型超市占据主导地位，家庭用品从中商呈双两大格局，顶上市占率偏低。

转变轻股票运行，发力家装多层次， 拥抱新零售变革

①传统大型超市转变轻股票： 自营经销范围提供外生持续增长动力，委管经销范围拓展密切相关收入边境， 国际上转变 “轻股票，重为运行”模式， 改造存量大型商场务实重为运行，包括八大店态分段，九大主题馆落地及主流优质品牌拓展； 拓展持续性大型商场务实轻股票，中期理论大型商场数量可达 749 家； ②加快付诸家装家庭用品一体化：该公司于 2019 年成立装修产业集团并将装修经销范围强化为第一经销范围，依托八大品牌矩阵加快入局， 并自研智能家装设计幽该软件， 家装板块去年表现亮眼；③积极探索新零售： 该公司先后与腾讯、阿里合作开发， 打造家庭用品智慧新媒体游戏平台IMP， 并引进阿里在新零售信息技术的技术支持与经销理念； ④有效推进不战杠杆政策： 该公司在家庭用品多层次内股权不动产进入获益期， 并复合和转手非核心股票， 此外， 通过定增募集贷款运用于还债，该本公司杠杆将持续得以优化。

不动产劝告与盈利得出

我们预计该公司在 2021-2023 年付诸营业收入 159.04、 174.89、 193.17 亿元，付诸归母销售收入 20.83、 27.53、 34.50 亿元，对应 EPS 为 0.48、 0.63、0.79 元/股，理论上跌幅对应 PE 为 17、 13、 10 倍。 基于相较市价国法，慎重考虑该公司有着家庭用品大型超市顶上的领先优势， 2022 年给予该公司 16 倍 PE，对应能够价为 10.11 元，首次延展，给予“买断”评级。

风险查看

数字化及新零售转变比不上预期、委管大型商场拓店比不上预期、不动产市场不确定性、不动产性不动产公允价值不确定性过大风险、 流动负债担保的流动性风险

商业银行之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风商业银行刘章明研究所团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度以外值为73.93%，其得出2021等奖项归属销售收入为盈利33.39亿，根据现价计算出来的得出PE为9.22。

最新盈利得出明细如下：

该股最近90同一时间共有3家机构得出结论评级，买断评级3家；过去90同一时间机构能够以外价为11.14。商业银行之星市价分析工具表明，美凯龙（601828）好该公司评级为2.5星，好售价评级为3星，市价综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，高达5星)

以上具体内容由商业银行之星根据官方信息整理，如有关键问题劝连系我们。