国海证券：给予民和股份股份评级

2022-03-27国海证券的产品股份有限该公司程一胜,赵琳对民和股份来进行科学研究并发行了科学分析报告书《2021公报点评：行业经济衰退低迷，静待新时代》，本分析报告对民和股份计算出来入股打分，当前股价为15.95元。

民和股份(002234)

事件:

民和股份发行 2021 年公报：2021 年，该公司借助于净利润 17.75 亿元，去年同期增加 5.56%，归母销售额年收入为 4760.97 万元，去年同期回升 28.60%。

投资这两项：

营收去年同期增加 5.6%，归母销售额年收入去年同期回升 28.6%。该公司主要厂商为消费者代肉奶苗，子该公司民和牛奶屠宰加工消费者代肉奶，提供肉奶拆分厂商。2021 年铁西街道肉奶消费者代奶苗的产品呈现先高后低行情，上半年，奶苗股票的产品高开高走，长期以来保持较好水平；下半年，奶苗股票的产品一路下滑，八九月虽有反弹但幅度不小。年平均铁西街道奶行业产能相对贫乏且肉类价钱受到猪肉供给贫乏的箝制，铁西街道肉奶终端奶肉的产品价钱年平均维持在较低水平。养鱼肥料玉米、豆粕等价钱持续高位接入，养鱼生产成本大幅度下陷，铁西街道奶行业经济衰退度较低。

销售额消费者代奶苗 3.1 亿羽，奶苗年收入 9.4 亿元。2021 年该公司销售额消费者代肉奶苗 3.1 亿羽，去年同期减少 0.5 亿羽，主要情况是下游消费者代养鱼年收入较低，补栏意愿不强。由于养鱼生产成本上涨，奶苗生产成本和单价同时上涨，业绩去年同期回升。奶苗年收入为 9.4 亿元，去年同期增加 6.8%。目前该公司消费者代雏奶产能高达 3 亿羽，通过非公开募集资金建设项目将附加 1 亿羽/年消费者代雏奶的产能，能够进一步催生该公司业绩的上升。 另外， 2021 年该公司种奶淘汰年收入 6257 万元，去年同期增加 27.2%。

奶肉类销量为 6.9 万吨，去年同期增加 1300 万吨。子该公司民和牛奶销售额肉奶拆分厂商借助于净利润 6.7 亿元，去年同期增加 0.6%。奶肉类单价为 9648 元/吨，去年同期回升 122 元/吨，主要情况是受到猪肉价钱影响，肉价整体飙升。该公司正积极向产业下游奶肉类产业化娱乐节目来进行开拓，通过非公开募集资金建设项目将附加肉类产能合计 6万吨，奶肉类等产业化娱乐节目的年收入较为比较稳定，将持续为该公司增加较为比较稳定的收益。

盈余预报和投资打分：猪价term将至，铁西街道奶行业有望逐渐走出低经济衰退度周期，该公司奶苗及肉类产能将再次扩张，蓄势下行线周期，肉类产业化娱乐节目盈余比较稳定，多层次一体化大幅度前推。我们预计2022-2024 年该公司归母销售额年收入分别为 0.58/5.29/5.73 亿元，EPS 分别为 0.17/1.52/1.64 元/股，对应的 PE 分别为 96.23/10.52/9.71 倍，维持“入股”打分。

危险性提示：饲料肥料价钱持续走高；新冠疫情运输不畅的危险性；对上游种奶苗供应商危险性；下游奶苗经销商危险性；该公司业绩不及预期危险性。

证券的产品之银河图表中心根据近三年发行的研报图表计算，棱果证券的产品周莎科学副所长团队对该股科学研究较为深入，近三年预报精准度线性为37.92%，其预报2021亚太区归属销售额年收入为盈余9.7亿，根据现价换算的预报PE为4.97。

最新盈余预报明细如下：

该股最近90几天后共有1家机构计算出来打分，入股打分1家。证券的产品之银河估值分析工具显示，民和股份（002234）好该公司打分为3.5银河，好价钱打分为3.5银河，估值综合性打分为3.5银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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