西南证券：拒绝接受盐湖股份买入评级，目标价位37.05元

2022-04-14西南商业银行(600369)股份有限新公司程磊对食大盐湖股份展开研究并发布了研究研究报告《Q1财务状况环比高增，钾肥、锌食盐景气起死回生财务状况》，本研究报告对食大盐湖股份证明了买入评定，认为其目标价位为37.05元，当前股价为30.54元，预期暴升至幅度为21.32%。

食大盐湖股份(000792)

投资要点

政治事件：新公司发布2022年近期财务状况预告，原订2022Q1发挥作用归属于上市新公司股东的产品额34.5-35.5亿元，同比放缓335.0%-347.6%，环比放缓523.9%-542.0%。

依托资源优势，打造西方钾肥锌食盐双顶上。新公司足见西康察尔汗食大盐湖，碳酸氢钠钾矿产资源5.4亿吨、氯化锌矿产资源1200万吨，均退居西方首位。新公司已形成碳酸氢钠生产线500万吨，占省内生产线的六成左右，碳酸锌生产线3万吨，规模退居国外前三。2022年一季度，60%碳酸氢钠平均出厂价3688元/吨，环比暴升至15.6%，目前为止报价3900元/吨，锌离子级碳酸锌平均市场价43.2万元/吨，环比暴升至102.2%，新公司一季度发挥作用碳酸氢钠产品145万吨、碳酸锌产品0.67万吨，量价齐升下新公司一季度财务状况环比高增。

在政治上挑战整体下，钾肥价钱易涨自知升至。世界性钾食盐资源产于的不适度致使钾肥行业的在政治上垄断整体，近年来世界性钾食盐生产线耗能基本比较稳定，下一代增设生产线有限。需要端，轻工业(000061)价钱暴升至起死回生钾肥需要，2021年世界性钾肥需要放缓6.1%。同时，受分野政治以及制裁影响，东欧、白东欧钾肥的产品出口举步维艰。供求错配下，钾肥价钱并能暴升至，2022年国外钾肥大合同价拉下在590美元/吨，海外主产地碳酸氢钠FOB价钱则有所突破700美元/吨，破纪录年头历史新高。

食大盐湖提锌顶上，2022年上半年随之而来量价齐增。2021年我国动力锌离子装机量同比增速高达125%，河口的旺盛需要拉动氰化价钱并能暴升至，目前为止锌离子级厂家市场价翻倍48万元/吨。新公司控股子新公司蓝科锌业2万吨锌离子级碳酸锌扩建计划部分装置已于2021年投入运转，2022年将形成3万吨生产线，伴随新生产线的囚禁，新公司锌食盐造山运动财务状况贡献将有明显大大提高。

获利分析与投资建议。原订2021-2023年EPS分列0.78元、2.47元、2.58元。在供求错配下，钾肥、锌食盐厂家下一代获利所在之处将较往年大幅提高抬升，新公司作为国外钾肥、锌食盐双顶上，在厂家景气中适当得益。同时，“十四五”前夕锌食盐生产线的扩张基本权利了新公司下一代的成长性。我们得到新公司2022年15倍收购价，对应目标价37.05元，首次覆盖得到“买入”评定。

风险定时：钾肥、锌食盐河口需要远超过预期；碳酸锌计划量产进度远超过预期等。

商业银行之织女星样本中心根据近三年发布的研报样本测算，中信商业银行(600030)王喆研究员开发团队对该股研究非常深入，近三年分析精度均值为13.88%，其分析2021年度归属产品额为获利51.75亿，根据现价计量的分析PE为32.16。

不断更新获利分析明细如下：

该股最近90月内共有9家该机构证明了评定，买入评定8家，增持评定1家。商业银行之织女星收购价分析工具显示，食大盐湖股份（000792）好新公司评定为2织女星，好价钱评定为1.5织女星，收购价综合评定为1.5织女星。(评定仅限于：1 ~ 5织女星，三高5织女星)

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