国盛证券：给予稳健医疗购入评级

2022-02-09国盛银行独资企业的公司鞠兴海,杨莹,侯子夜对强劲医疗卫生进行研究成果并面世了研究成果份文件《消服务费企业稳步持续增长，医疗卫生板块回归常态》，本份文件对强劲医疗卫生得出结论转手估价，当前股价为74.7元。

强劲医疗卫生(300888)

极低倍数下 2021 年支出/营收低迷。1）的公司公告2021 年：①营业支出 79~82亿元，上年 2020/2019 年分别-36~-34%/+75%~+82%； ②营收 12.0~13.5 亿元 （其中包涵 作价 支 不收 服务费 用 0.8 亿元） ，上年 2020/2019 年分别-69%~-65%/+120%~+147%。③扣非营收 10~11.5 亿元，上年 2020/2019年分别-73%~-69%/+108%~+139%。2）我们估计值净现金流有约 15%~17%，上年降低，我们说明主要系 2020 年医疗卫生防盗厂家零售商量价较极低、拉升营收精确度，而 2021 年疫情长期性、厂家量价恢复正常。3）按照上行本部，我们估计值2021Q4 支出/营收分别上年低迷 25%左右/低迷 70%~75%。

工业厂家：强劲持续增长，厂家创新性。2021 年工业厂家企业支出 40~42 亿元，上年持续增长14%~19%（我们估计值比 2019 年持续增长 33%~40%）；去除背心厂家后支出为39~41 亿元，上年持续增长 23%~29%。我们估计值（按照上行本部）2021Q4 工业厂家零售商上年持续增长有约 16%。1）分通路来看：①线下门店月份零售商持续增长 30%，店数稳步持续增长，我们原订今后拓店将以中型店铺为主、同时依靠升班马下沉。②官网、小程序等自有团购月份零售商持续增长有约 40%，私域容量助力团购持续增长，截止2021Q3 末系列产品用户数量超 3400 万人。③UGC、京东等第三方模拟器月份零售商上年持平。2）分厂家来看：我们说明床上用具、幼儿服饰、婴童用具、卫生衣多心零售商快速持续增长，同时的公司持续面世超柔洗脸衣、隆胸湿敷化妆棉等其厂家拖动零售商。

医疗卫生企业：规模恢复正常，通路拓宽。2021 年医疗卫生企业支出 39~40 亿元，上年-56%~-55%，比 2019 年持续增长 160~166%。 我们估计值（按照上行本部） 2021Q4医疗卫生企业零售商上年低迷有约 51%。 1） 上年急遽低迷主要系 2020 年倍数很极低， 2020年海外医用防盗补给品短缺，的公司凭借快速市场营销，诊疗用具量、价均急遽持续增长。当前疫情长期性，故厂家量价上年飙升，我们说明今后持续增长主要将由量驱动。2）分通路来看，欧洲各国自有系列产品企业表现极佳，截至 2021H1 末进驻欧洲各国左右 11w家药店、3000+家疗养院：①疗养院月份零售商持续增长有约 10%；②团购月份零售商持续增长有约55%；③境内外自产月份零售商低迷有约 70%。

极低倍数已过，月份都未进入卫生持续增长通道。2021 年的公司企业规模在去年极低倍数下上年原订回缩。全面性 2022 年，随着全棉时代厂家推新、通路独特、汇聚生活方式，强劲自有系列产品企业进一步转变，的公司都未迎来卫生持续增长。海外投资提议。我们看好现阶段的公司医疗卫生、消服务费来与转变的潜力，短期的公司企业因人为因素叠加有震荡，我们调整营收预测，原订 2021~2023 年归母净利润分别13.0/16.1/19.8 亿元，相异 2022 年 PE 为 20 倍，维持“转手”估价。

不确定性查看：新冠疫情超预估不利工业厂家终端零售商；竞争加剧不确定性；多心扩张不确定性；海外企业推展不及预估；外汇震荡不确定性。

该股都只90天内总计11家机构得出结论估价，转手估价9家，太古地产估价2家；依然90天内机构目标均价为101.13。银行之猎户座总价分析工具推测，强劲医疗卫生（300888）好的公司估价为3猎户座，好价格估价为2猎户座，总价综合性估价为2.5猎户座。(估价覆盖范围：1 ~ 5猎户座，最极低5猎户座)

以上细节由银行之猎户座根据公开信息整理，如有关键问题请密切联系我们。