东吴证券：给予同和药业买入分级

2021-12-29东吴金融机构(601555)入股有限的公司朱国广,周最初明对同和药业(300636)进行研究并发布了研究报告《药品降低成本高被囚、CDMO放量，随之而来二次持续发展》，本报告对同和药业计算出来回购评分，当之前股价为24.57元。

同和药业(300636)

投资概要

的公司是颇高人均+颇高确定性的颇智能手机特色药品龙头：的公司专注于给予颇高质量、颇高壁垒药品其产品，主要原产地均有DMF机密文件，且通过多北部GMP检查，具备商标备案药品短时间内发稿能力。短期来看，最初降低成本高被囚、技改进行、上游涨传导、替格瑞洛等最初品放量将短时间内修复短期净资产；依然来看，最初原产地药品商标备案期满后短时间内发稿、CDMO金融业务放量给予依然净资产倚靠。根据我们估算，2021-2026年药品税收年复合人均月底内依然30%，CDMO金融业务给予净资产优点，据降低成本高少于2025年的公司税收很似乎突破20-25亿元。

相对于1：的公司具备商标备案悬崖后短时间内仿制的能力，GMP降低成本高试图的公司稳抓机会：近年大批出乎意料商标备案原研药先后期满，带来仿制药放量的同时推动药品的需求短时间内提升。的公司准备之前提的概念设计储备，除此以外利伐沙班、阿哌沙班、米拉贝博、非布司他、维格列汀、7-苯酚萘满衍生物等多个出乎意料其产品。其中，替格瑞洛在2021年3月底通过CDE备案，6月底通过GMP检查，将先于为的公司给予颇高毛利税收。降低成本高各个方面，最初建二厂区保证最初其产品降低成本高供应，其中一期四个衍生物车间已转至的设备安装检查和阶段，根据的公司下半年，2022年4月底可试制造。一期厂房降低成本高对应5亿元税收，二期对应10亿元税收，降低成本高的被囚保证的公司未来最初原产地的增长。

相对于2：2021是CDMO激化元年，2022-2025年提颇高净资产优点：的公司依托酶催化、微通道中间体等技术和GMP生降低成本高力，客户除此以外全球之前20原研药企。的公司交付充足，基本上制造市场化原产地7个，进行符合要求和刚刚符合要求的原产地17个，在研原产地近30个。降低成本高各个方面，的公司最初建二厂区大多降低成本高用以CDMO金融业务，打破目之前为止降低成本高瓶颈疑问。的公司2021以之前三季度CMO/CDMO概念设计销售额同比增长66.8%，金融业务开始转至放量周期。随着现有概念设计放量和之前进，突显先签署的延展，我们下半年2022年税收可达1亿元，CDMO税收将随之而来激化期，为的公司给予颇高优点、颇高毛利税收。

可用：可用原产地正因如此于降低成本高扩张和技改：的公司老原产地均依然稳定增长。其中达达喷丁在2021年进行技改和扩产，2022年降低成本高将从1000t扩产到1800t，2021年开始月底内随之而来短时间内放量，毛利率月底内对比2019年随之而来15-20pct的飙升。塞来昔布在下游客户石药和百洋招标集采后转至放量期，仍有上升空间；日本备案成功后，也将给予相对于税收。

盈利预测与投资评分：我们下半年2021-2023年归母净利润大致相同0.88、1.51、2.61亿元，人均分别26.1%、70.5%、73.3%，2021-2023年P/E市价大致相同58X、34X、20X；基于的公司药品最初原产地放量在即和CDMO金融业务将转至激化期，首次覆盖，给以“回购”评分。

似乎会提示：节能政府收紧；成本高向下游传导远胜意味著；最初其产品备案和放量远胜意味著；CDMO金融业务远胜意味著；汇兑损益似乎会。

该股最近90几天后共有2家的机构计算出来评分，回购评分2家；过去90几天后的机构前提均价为29.34；金融机构之猎户座市价分析工具显示，同和药业（300636）好的公司评分为2.5猎户座，好价格评分为2.5猎户座，市价信息化评分为2.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最颇高5猎户座)