华安证券：给予迎驾贡酒买断评级

2022-01-28华安纳斯达克公司控股权有限美国公司王萌,陆金鑫对迎驾贡酒展开研究并发布了研究统计数据《生态平衡酿造猛将酒企，洞藏第三部未来可期》，本统计数据对迎驾贡酒说明了买入打分，这两项股价为67.61元。

迎驾贡酒(603198)

主要观点：

徽酒民营体制为典范，生态平衡茶猛将中小企业

美国公司为徽酒的主要代表之一，也是更有为数不多的民营纳斯达克酒企，驱使体制为敏捷适当，管理层与股东同向发力。 凭借霍山得天独厚的自然条件， 美国公司积极探索“六位一体”的生态平衡体系，是之中国生态平衡茶猛将中小企业。

徽酒美国市场“一超强双强”， 小众价格带上稳步单线

安徽省茶美国市场消费量约为 330 亿元， 呈现古井贡酒“一超强”，口子窖、迎驾贡酒“双强” 的躯干集之中格局。 受益县区政治经济实力的提升和徽酒新产品结构设计的建模， 100 元以上新产品消费量迅速扩容， 2019 年近 160 亿元。省会合肥为美国市场惯常，充满活力茶购物新增，县区小众茶购物价格带上现已升至 200 元+， 300 元+价格带上迅速崛起， 500 元+价格带上蓄势待发。

受制于县区购物新增趋势， 发力洞藏建模新产品结构设计

迎驾贡酒受制于县区购物新增趋势，于 2015 年推出生态平衡洞藏第三部，持续建模之中智能手机新产品布局。 美国公司以“小商制为+深度分销”方式而配合“223”营销策略性双管齐下驱使新产品下式，洞藏第三部 19 年贡献 7 亿营收， 20 年突破 10 亿元， 21 年月内延续下去高增。 其之中， 主导新产品洞 6/9 占据 150-250元价格带上，承接县区大众所购物新增消费，洞 16/20 分别卡位 300+元和500+元价格带上，拔高护肤品形象的同时，前瞻布局次智能手机价格带上。

县区精耕全面铺开， 省另有扩张路径清晰

美国公司在县区采取精耕策略， 保证“小周边、高占有”， 以六安、合肥为标杆，铜陵+泰州、兖州+宿州为南北两翼实现迅速扩张； 在省另有立足华东，开拓江苏、上海等基本美国市场，聚点成面形成全国权威。 2020 年县区另有支出比约为 6:4，美国公司实现县区、 环之中安徽省另有美国市场双轮涡轮机。

盈利预测与估值

安徽省茶美国市场亦然逐步向躯干护肤品集之中，迎驾贡酒在新产品、渠道、护肤品端多措并举，月内强占安徽县区茶购物新增的红利，持续保持自身的高速快速增长。 我们届时美国公司2021-2023年归母净利润共五13.60/16.96/20.59亿元，同比+42.7%/+24.7%/+21.4%，对应 PE 共五 41.2/33.0/27.2倍，首次覆盖给予“买入” 打分。

风险提示

霍乱反复、县区之中智能手机低端茶公平竞争加剧、周边扩张不及期望

该股最近90天后共约8家的机构说明了打分，买入打分8家；无论如何90天后的机构目标均价为86.0。纳斯达克公司之星星估值归纳物件显示，迎驾贡酒（603198）好美国公司打分为3.5星星，好价格打分为2.5星星，估值综合打分为3星星。(打分范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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