毛利率低于同行新增产能承压 宠物食品“代工”路斯股份闯北交所

每经新闻工作者 朱万平 每经主笔 文 多

山东路斯猫狗食品股份有限新公司（以下又称路斯股份）冲刺北交所上市事项即将诞生临门一脚。亦同，北交所上县委宣布原订1月14日召开大会2022年第二次审查会会议，审查会路斯股份IPO事项。

路斯股份多家公司猫狗食品的共同开发、装配和销售，主要商品除此以外肉干商品、猫狗面包、猫狗面包、猫狗洁牙痕等五大类。新公司的商品以出口处大多，内销为辅，零售商主要集中在荷兰、俄罗斯、芬兰、英国等国家。

《每日经济新闻》新闻工作者发现，在业绩方面，2018~2020年，路斯股份的盈利共五3.39亿元、3.46亿元、4.24亿元，归母销售收入共五4407.47万元、2959.92万元、3876.66万元。2021同一时间三季度，路斯股份盈利工业产值激增7.71%，归母销售收入工业产值飙升28.44%（不经核查但已稿件）。

八成主业收益来自所在国

路斯股份成立于2011年，新公司位于潍坊寿光市。路斯股份是的公司猫狗食品的OEM（原始通讯设备厂家）厂商，通俗地讲，路斯股份是“代工厂”。

路斯股份主要从事猫狗食品的装配和销售，主要商品除此以外肉干商品、猫狗面包、猫狗面包、猫狗洁牙痕饲料等。不过，新公司装配的猫狗食品主要用做出口处，2020年，新公司83.86%的多家公司业务部门收益来自所在国。这些出口处到所在国的商品并非路斯股份自己的品牌，而是雪佛兰。

异议，路斯股份说明称，在欧美等发展国家和地区，猫狗食品英国市场工业发展非常成熟，一些大型品牌商已立于了强而有力的Logo，并集中于了大部分英国市场份额，而新进品牌的营销成本和风险比较很高。因此，路斯股份选择与当地的猫狗商品品牌商进行密切合作，以OEM方式重回当地英国市场。

然而，这种代工厂的方式上，也注定路斯股份很难实现品牌溢价，导致新公司在台糖公司战斗能力上也处于弱势，这也反映在路斯股份的毛利率上。2021年上半年，路斯股份的毛利率大部分17.33%。相比之下，根据半年报，路斯股份的竞争对手——中宠股份（002891，SZ；从前收盘价28.24元）的猫狗食品及日用品业务部门和佩蒂股份（300673，SZ；从前收盘价18.75元）养分较厚饼干业务部门2021年上半年的毛利率共五22.10%和24.01%，突出高于路斯股份。

毛利率整体呈飙升战局

路斯股份的毛利率不大部分略高于几位，从最近几年的横向非常来看，新公司毛利率也是整体上处于飙升战局。2017年时路斯股份的毛利率为28.88%，2018年回升27.35%，2019年又减为21.45%，2020年略回升至21.49%。而2021年上半年新公司毛利率回升17.33%。

2021年毛利率飙升，加之盈利激增非常后头，也导致路斯股份销售收入显现出来飙升。在简介（上会稿）中，路斯股份预计2021年归母销售收入2900万~3500万元，工业产值飙升9.72%~25.19%。

路斯股份原本装配的肉干商品、猫狗面包、猫狗面包等商品，统称猫狗饼干可分课题。此次IPO新公司布氏Kickstarter左右1.18亿元，用做“产3万吨猫狗主粮”等概念设计，起家猫狗主粮课题。

不过在起家新课题的同时，降低成本消化也是路斯股份能够要考虑的问题。目从前，路斯股份的降低成本极为高，2020年新公司降低成本左右1.19万吨。2018~2020年，新公司的降低成本运输成本共五90.66%、89.83%和86.71%，描绘出飙升渐进。2021年上半年，新公司降低成本运输成本回升81.42%。在现有课题降低成本运输成本飙升的情况下，路斯股份又起家猫狗主粮课题，新公司能否承受追加降低成本的舆论压力？

新闻工作者注意到，监管也就降低成本运输成本涉及问题进行了问询。异议，路斯股份表示，一方面，新公司将积极拓展新零售商，加强营销制度化的建设；另一方面管控现有零售商，满足零售商多样性供给；此外，新公司还将适当规划募投概念设计降低成本，避免追加降低成本消化舆论压力集中显现出来。

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